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牛市价差_Bull Spread

什么是牛市价差？​

牛市价差是一种乐观的期权策略，旨在利用证券或资产价格的适度上涨获利。作为一种纵向价差，牛市价差涉及同时购买和出售不同执行价格但具有相同标的资产和到期日的看涨期权或看跌期权。不论是看跌期权还是看涨期权，较低执行价格的期权被买入，而较高执行价格的期权被卖出。

牛市看涨价差也被称为借记看涨价差，因为该交易在开盘时会导致账户产生净负债。购买的期权成本高于出售的期权。[1]

主要要点​

  • 牛市价差是一种乐观的期权策略，适用于投资者预期标的资产价格适度上涨的情况。
  • 牛市价差分为两种类型：牛市看涨价差使用看涨期权，而牛市看跌价差使用看跌期权。
  • 牛市价差涉及同时购买和出售具有相同到期日的同一资产的期权，但执行价格不同。
  • 如果标的资产的收盘价达到或超过较高的执行价格，牛市价差能实现最大利润。

理解牛市价差​

如果该策略使用看涨期权，则称为牛市看涨价差。如果使用看跌期权，则称为牛市看跌价差。两者之间的实际差别在于现金流的时机。对于牛市看涨价差，您需提前支付费用，并在到期时寻求获利；而对于牛市看跌价差，您在前期获得收入，希望在到期时保留尽可能多的资金。

这两种策略都涉及收取期权出售的权利金，因此初始现金投资低于单独购买期权的情况。[1]

牛市看涨价差的工作原理​

由于牛市看涨价差涉及以高于当前市场的执行价格书写看涨期权，因此该交易通常需要初始的现金支出。投资者同时出售一个具有相同到期日的看涨期权（即短看涨期权），通过这种方式，他获得的权利金在某种程度上抵消了首次书写的长期看涨期权的成本。

该策略的最大利润是长期与短期期权执行价格之间的差额减去期权的净成本——换句话说，就是借记。最大损失仅限于为期权支付的净权利金（借记）。

牛市看涨价差的利润随着标的证券价格的上涨而增加，直至短期看涨期权的执行价。此后，如果标的证券价格继续上涨，则利润保持不变。

相反，当标的证券价格下跌时，头寸会出现损失，但如果标的证券价格跌破长期看涨期权的执行价格，损失将会保持不变。

重要提示： 截至2023年12月22日，所有美国期权市场的每日交易量。[2]

牛市看跌价差的工作原理​

牛市看跌价差也被称为信用看跌价差，因为该交易在开盘时会产生净信用。购买的期权成本低于出售的期权。

由于牛市看跌价差涉及书写执行价格高于长期看跌期权的看跌期权，因此该交易通常在开始时会产生信用。投资者支付购买看跌期权的权利金，但同时也获得以高于所购买看跌期权的执行价格出售看跌期权的权利金。

使用该策略的最大利润等于出售看跌期权获得的金额与购买看跌期权支付的金额之间的差额——实际上是两者之间的信用。使用此策略时，交易者可能遭受的最大损失则等于执行价格之间的差额减去在创建看跌价差时所获得的净信用。

牛市价差的优缺点​

牛市价差并不适用于每一种市场情况。它最适合标的资产价格适度上涨而没有大幅波动的市场。

如上所述，牛市看涨价差的最大损失仅限于为期权支付的净权利金（借记）。牛市看涨价差同样限制了在短期期权执行价格之下的利润。

而牛市看跌价差则将利润限制在交易者为两个看跌期权（一个卖出一个买入）所支付的金额之间的差距。损失被限制在执行价格间的差额，减去在创建看跌价差时所获得的总信用。

通过同时出售和购买相同资产和到期日但执行价格不同的期权，交易者可以降低写入期权的成本。

优点​

  • 限制损失
  • 降低期权写入成本
  • 适用于适度上涨的市场

缺点​

  • 限制收益
  • 短看涨期权买方行使期权的风险（牛市看涨价差）

计算牛市价差的收益和损失​

两种策略在标的资产收盘价达到或超过较高的执行价格时实现最大利润。如果标的资产收盘价在较低的执行价格之下，则出现最大损失。

在扣除佣金之前，牛市看涨价差的盈亏平衡点为（较低执行价格 + 净权利金支付）。

在扣除佣金之前，牛市看跌价差的盈亏平衡点为（较高执行价格 - 净权利金收入）。

牛市价差的例子​

假设一位适度乐观的交易者希望在标准普尔500指数（SPX）上尝试牛市看涨价差。芝加哥期权交易所（CBOE）提供该指数的期权。

假设标准普尔500指数为4402。交易者以33.75美元的价格购买一个两个月到期的SPX 4400的看涨期权，同时出售一个两个月到期的SPX 4405的看涨期权并获得30.50美元。该价差的总净借记为33.75 - 30.50 = 3.25美元 × 100合约乘数 = 325.00美元。

通过购买牛市看涨价差，投资者表示他预计在到期时SPX指数将适度上涨至盈亏平衡点以上：4400执行价格 + 3.25（支付的净借记），即SPX水平为4403.25。投资者最大获利潜力有限：4405（較高执行价） - 4400（较低执行价） = 5.00 - 3.25（支付的净借记） = 1.75 × 100乘数 = 175美元。

无论SPX指数到期时上涨多少，这一利润都是可以实现的。牛市看涨价差的下行风险完全限制在为该价差支付的325美元权利金，无论SPX指数下降到何种水平。

在到期前，如果购买的价差变得盈利，投资者可以自由在市场上出售该价差以实现收益。另一方面，如果投资者的适度看涨预测并不准确，而SPX指数下跌，可能会以低于最大损失的价格出售这一价差。

牛市价差与熊市价差的区别是什么？​

牛市价差是一种预计标的证券价格上涨的期权交易策略。交易者如果以预期价格收盘，则能实现利润。如果证券价格下降，若价差执行得当，交易者的损失应受到限制。

什么是最激进的牛市价差类型？​

在牛市看涨价差中，期权交易者购买某一证券的看涨期权，并出售另一个具有更高执行价格的看涨期权。最激进的牛市价差是两种看涨期权最初都是平值或虚值，因为OTM期权通常比实值期权便宜（且风险更大）。

牛市看涨价差是个好策略吗？​

一个执行良好的牛市价差可以在降低交易者损失风险的同时提供可靠的收益。然而，牛市价差并不适合所有市场。在标的资产适度上涨时，这一策略具有最大的优势。如果标的资产在突然涨幅较大时，牛市价差策略可能会错失潜在收益。

结论​

牛市价差是一种期权交易策略，允许交易者押注于证券价格的增长。在该策略中，交易者以特定的执行价格购买看涨期权，并以较低的执行价格出售另一项相同到期的看涨期权。如果价格收盘高于执行价格，交易者将获利；否则，交易者的损失限制在期权的净成本之内。

参考文献​

[1] Fidelity. "Bull Call Spread."

[2] Chicago Board of Exchanges. "U.S. Options Market Volume Summary."